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蘋果淘汰了京東方？

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據(jù) The Elec 報(bào)告，正在發(fā)現(xiàn) OLED 在面板設(shè)計(jì)發(fā)生變化后，蘋果實(shí)際上將中國顯示器制造商京東方從 iPhone 13 消除供應(yīng)鏈。

一些中國信息網(wǎng)站稱，蘋果表示不太可能刪除京東方 OLED 面板供應(yīng)商，但由于沒有公開證據(jù)表明蘋果已經(jīng)發(fā)表了這樣的聲明，這種回應(yīng)的真實(shí)性值得懷疑。

據(jù) The Elec 自去年以來，京東方一直在報(bào)道 6.1 英寸 iPhone 機(jī)型提供 OLED 但自己 2 自本月以來，該公司僅為此 iPhone 生產(chǎn)少量 OLED 面板。據(jù)說過去四個月面板產(chǎn)量大幅下降。

產(chǎn)量下降的原因是顯示驅(qū)動集成電路 （IC） 短缺，因?yàn)?IC 供應(yīng)商 LX Semin 優(yōu)先考慮 LG 顯示訂單。更重要的是，據(jù)報(bào)道，京東方通過擴(kuò)大薄膜晶體管的電路寬度來改變其電路寬度 OLED 面板設(shè)計(jì)。The Elec 聲稱，當(dāng)蘋果發(fā)現(xiàn)這一變化時，它告訴京東方停止生產(chǎn)。

盡管如此，京東不太可能完全排除在蘋果 OLED 除了面板供應(yīng)鏈，因?yàn)樗�的存在向三星展示�?LG 顯示器給提高競爭力和降價(jià)帶來了壓力。據(jù)說京東方在四川的工廠仍在運(yùn)營，京東方可能正在研究滿足蘋果需求的解決方案。

京東方在中國的兩家工廠是 iPhone 12 和 iPhone 13 生產(chǎn) OLED 面板，到 2021 年僅占所有 iPhone 顯示屏的 但該公司一直計(jì)劃大規(guī)模擴(kuò)張以超越10% LG 成為蘋果的 2023 年的 iPhone 主要供應(yīng)商之一。

一個傳聞導(dǎo)致歐菲光市值下跌10億億

2021年1月21日下午1:30左右，有媒體援引消息人士的話說，歐菲光華南廠(歐菲光廣州)即將賣給立訊精密。經(jīng)過一個多小時的發(fā)酵，歐菲光股價(jià)暴跌，以每股12.91元收盤。

歐菲光是一家備受關(guān)注的公司。自從被貼上蘋果供應(yīng)鏈的標(biāo)簽以來，它一直備受關(guān)注。特別是在公司成為中國公司進(jìn)入實(shí)體名單后，它不能保持低調(diào)。中國人，尤其是投資者，太熱情了，任何小事都能引起極大的關(guān)注和爭議。

2021年1月21日閃電崩盤后，當(dāng)晚對市場敏感的媒體繼續(xù)深入報(bào)道，更多的人知道歐菲光將出售華南工廠，所以公司股價(jià)從22日起暴跌，即使公司發(fā)布了超級好的業(yè)績預(yù)測，到2021年1月27日，歐菲光股價(jià)從14.13元跌至3.64元，市值下降了98.09億元。

2021年1月27日，歐菲光集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱歐菲光)以低于上一個交易日收盤價(jià)的價(jià)格開盤，一直在下跌，跌至10.38元后略有反彈，最終以10.49元收盤；與五天前最高股價(jià)14.13元相比，每股跌至3.64元，總市值跌至98.09億元。

2021年1月21日，媒體報(bào)道稱，歐菲光被淘汰蘋果供應(yīng)鏈，媒體還援引消息人士的話說，歐菲光想將其子公司賣給立訊精準(zhǔn)。消息突然，投資者擔(dān)心歐菲光被淘汰出蘋果供應(yīng)鏈，歐菲光公司無法開業(yè)，導(dǎo)致踩踏。

2021年1月22日晚，歐菲光菲光迅速行動。2021年1月22日晚，歐菲光發(fā)布2020年業(yè)績預(yù)測，顯示公司2020年實(shí)現(xiàn)母公司凈利潤8.1～9.1億元，同比增長59%~78%；扣除非凈利潤同比增長123%~168%，基本每股收益0.306元~00.3377元。但這一消息并沒有扭轉(zhuǎn)歐菲光股價(jià)的下跌，公司股價(jià)繼續(xù)下跌，除2021年1月26日出現(xiàn)微弱反彈外，27日繼續(xù)下跌。

2021年1月25日晚，歐菲光發(fā)布《關(guān)于公司股價(jià)變動的公告》，稱公司全資子公司廣州德爾塔影像技術(shù)有限公司(以下簡稱廣州德爾塔)將出售給利訊精密工業(yè)有限公司(以下簡稱利訊精密)的報(bào)道為虛假報(bào)道。截至本公告之日，公司及其子公司未與立訊精確簽署任何協(xié)議或達(dá)成任何初步意向。在公告中，歐菲光承認(rèn)將出售幾家子公司，但具體出售給誰，公告沒有披露。

既然是虛假報(bào)道，歐菲光不賣什么？公告確認(rèn)公司目前計(jì)劃出售相關(guān)子公司的全部或部分資產(chǎn)，將出售的子公司范圍不得超過：廣州德爾塔影像技術(shù)有限公司、江西匯光微電子有限公司、南昌歐菲顯示技術(shù)有限公司、江西晶潤光學(xué)有限公司。換句話說，將出售的公司將從這四家子公司出售。

反做空研究中心發(fā)現(xiàn)，這四家可能出售的蘋果鏈公司在總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和營業(yè)收入方面分別占集團(tuán)公司的27.95%、39.79%和21.86%，但利潤貢獻(xiàn)率僅為3.53%。

觀察人士認(rèn)為，歐菲光此時將選擇出售與蘋果業(yè)務(wù)相關(guān)的公司。雖然這與海洋彼岸的一些運(yùn)營有關(guān)，但更多的蘋果鏈公司對歐菲光的利潤貢獻(xiàn)嚴(yán)重低于預(yù)期，從而成為歐菲光發(fā)展道路的受害者。事實(shí)上，歐菲光需要勇氣才能走出這一步，中國企業(yè)有勇氣放棄國際權(quán)威，不怕批評，堅(jiān)定地走自己的道路。

據(jù)公開報(bào)道，2016年11月，歐菲光以15.8億元的價(jià)格從索尼收購了索尼電子華南有限公司，成功切入蘋果光學(xué)鏡頭供應(yīng)系統(tǒng)，隨后工廠更名為歐菲影像。自2019年和2020年上半年以來，歐菲影像為歐菲光貢獻(xiàn)了近10%的收入，以及21%和35%的凈利潤。

知情人士表示，如果四家子公司都成功銷售，在歐菲光的生產(chǎn)地圖上將沒有蘋果產(chǎn)品線。那么，沒有蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的歐菲光會過得更好還是會受到負(fù)面影響呢？在了解歐菲光之前，讓我們先了解蘋果的供應(yīng)鏈。

花50億加入果鏈值得嗎？

2021年2月7日，文泰科技與歐菲光簽署了《收購意向協(xié)議》，擬收購歐菲光與向境外特定客戶提供攝像頭的相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，包括廣州德爾塔影像科技有限公司100%股權(quán)及其控股公司在境外擁有的經(jīng)營資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，并向境外特定客戶提供攝像頭相關(guān)業(yè)務(wù)。

根據(jù)協(xié)議，文泰將向歐菲光支付3億定金，最終收購價(jià)為2020年德爾塔工廠凈利潤的10倍，加上所有經(jīng)營資產(chǎn)的交易價(jià)格(評估值)。據(jù)今年前三季度德爾塔工廠凈利潤2.7億元估計(jì)，全年約3-4億元。根據(jù)公告，該廠作為生產(chǎn)單位，經(jīng)營致等于總資產(chǎn)，根據(jù)公告約22億元。交易價(jià)格約為50-60億，按市盈率估值超過16倍。

對于今年利潤24-28億的聞泰來說，這個價(jià)格確實(shí)不低。

摘自《文泰科技2020年業(yè)績預(yù)測》

對此，東方證券撰文指出，此次收購將有助于文泰科技從下游實(shí)現(xiàn)ODM產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)和安世半導(dǎo)體上游能力擴(kuò)展到中游模塊業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略，形成整個產(chǎn)業(yè)鏈的客戶服務(wù)能力。隨著攝像頭模塊成本和市場空間的不斷增加，該資產(chǎn)將有助于公司更好地發(fā)展。

在這方面，公司表示，文泰目前的業(yè)務(wù)包括安世半導(dǎo)體卡車級半導(dǎo)體業(yè)務(wù)和文泰科技的通信組裝業(yè)務(wù)。收購攝像頭模塊資產(chǎn)后，公司可進(jìn)一步延伸到產(chǎn)業(yè)鏈上游，布局整合產(chǎn)業(yè)垂直領(lǐng)域。收購?fù)瓿珊�，公司將形成一個完整的產(chǎn)業(yè)鏈，并與安世和文泰業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。

文泰科技收購歐菲只是想成為一個新的利潤增長點(diǎn)，但愿望可能不那么容易實(shí)現(xiàn)。

雖然與國內(nèi)競爭對手相比，歐菲光在出貨量和市場份額上有一定的優(yōu)勢，但與國外企業(yè)相比仍存在差距。文泰科技收購的廣州德爾塔提供的攝像頭模塊約占蘋果手機(jī)總訂單量的15%，LGInnoTek和夏普分別占50%和30%左右。數(shù)據(jù)顯示，文泰科技收購的廣州得爾塔并非蘋果的核心供應(yīng)商。

此外，攝像頭模塊在攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈中處于低端環(huán)節(jié)。由于門檻低，行業(yè)集中度低，競爭激烈，企業(yè)毛利率差。數(shù)據(jù)顯示，2018年韓國LGinnotek與Semco富士康收購的夏普以12%的市場份額位居全球攝像頭模塊行業(yè)第一，富士康收購的夏普以11%的市場份額位居第二；國內(nèi)企業(yè)順宇光學(xué)和歐菲光均以約9%的市場份額排名第三。行業(yè)龍頭市場份額低，競爭格局松散。即使是龍頭企業(yè)，毛利率也普遍低于20%。從并購企業(yè)2019年和2020年的業(yè)績來看，2019年廣州德爾塔年收入和凈利潤分別為51.21億元和1.1億元，2020年前三季度營業(yè)收入和凈利潤分別為33.6億元和2020年.7億元，凈利率分別為2.15%和8.04%。

然而，一位業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，文泰如何有效整合并購資產(chǎn)和股票業(yè)務(wù)并不容易，而且很難將收購資產(chǎn)擴(kuò)展到汽車模塊。這次并購更像是一次意外收購。

也就是說，歐菲光的廣州德爾塔技術(shù)含量不高，導(dǎo)致技術(shù)溢價(jià)能力薄弱。同時，它不是蘋果的核心供應(yīng)商，沒有絕對的規(guī)模優(yōu)勢，利潤低，沒有規(guī)模優(yōu)勢。當(dāng)然，它不能定位=想象一下新母公司帶來了多少利潤。

聞泰是世界上最大的手機(jī)ODM制造商（從設(shè)計(jì)到生產(chǎn)一站式服務(wù)）在水果鏈上沒有存在感。這次采取行動的一個重要考慮因素應(yīng)該是加深水果鏈的切入。然而，關(guān)于歐菲光被蘋果踢出供應(yīng)商名單的謠言一直在聽到，德爾塔可能對蘋果不夠合格。這意味著文泰在收購?fù)瓿珊罂赡懿坏貌焕^續(xù)大量投資留在水果鏈，這聽起來有點(diǎn)冒險(xiǎn)。

此外，并購安世半導(dǎo)體后，文泰科技負(fù)債率較高，大股東持股比例較低。現(xiàn)金并購后，公司未來還將收購大股東的其他資產(chǎn)，上一次固定增長也鎖定了很多投資者，現(xiàn)金流將成為公司發(fā)展的難題。

這意味著文泰科技對歐菲的收購不僅不能在短期內(nèi)帶來預(yù)期的財(cái)務(wù)回報(bào)，而且可能加劇文泰科技的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化，文泰科技面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困難。

蘋果鏈的利潤貢獻(xiàn)趨于零

如今，任何產(chǎn)品的生產(chǎn)都應(yīng)該注意社會分工。只有每個企業(yè)做同樣或幾個，它才能專業(yè)和精致。波音飛機(jī)和蘋果手機(jī)都需要許多企業(yè)的共同參與。參與蘋果手機(jī)各部件生產(chǎn)的企業(yè)屬于蘋果蘋果供應(yīng)鏈企業(yè)。

那么，蘋果供應(yīng)鏈上的公司是什么呢？你能賺很多錢嗎？富士康是蘋果供應(yīng)鏈中最具代表性的公司，負(fù)責(zé)蘋果手機(jī)的組裝，成為中國最大的公司之一。但在整個手中Fujitsu代理在機(jī)器產(chǎn)業(yè)鏈上，富士康遠(yuǎn)不止一家為蘋果提供服務(wù)，話語權(quán)也沒有富士康那么大，在與蘋果的游戲中處處被動。

蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上的公司有多被動？例如：蘋果GSM（全球供應(yīng)鏈經(jīng)理）與臺灣光學(xué)企業(yè)談判，蘋果一堆評價(jià)報(bào)告產(chǎn)品率、鏡頭產(chǎn)品成型狀態(tài)、生產(chǎn)線規(guī)模、材料進(jìn)口甚至加工成本，對方9.9美元成本，給出價(jià)格1.1美元，令人不寒而栗。

從歐菲光和蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上公司的凈利潤差異來看。根據(jù)歐菲光2020年的業(yè)績預(yù)測，該公司的母公司凈利潤為8.1～9.1億元，同比增長59%~78%；扣除非凈利潤同比增長123%~168%，基本每股收益0.306元~00.3377元。

據(jù)《公司股價(jià)變動公告》統(tǒng)計(jì)，截至2019年底，四家子公司總資產(chǎn)超過113億元，超過歐菲光405億元總資產(chǎn)的四分之一；凈資產(chǎn)也超過37億元，超過歐菲光94億凈資產(chǎn)的30%；營業(yè)收入方面，四家公司總營業(yè)收入超過113億元，超過2019年歐菲光519億凈資產(chǎn)的20%。除廣州德爾塔和江西晶潤光學(xué)凈利潤1.1億元和0.18億元外，其他兩家公司均為負(fù)（如下表所示）。

我們注意到，蘋果鏈四家公司分別占?xì)W菲光集團(tuán)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和營業(yè)收入的27.95%、39.79%和21.86%，而利潤貢獻(xiàn)率僅為3.53%。盡管2020年蘋果iPhone出貨量增加了10%，但由于蘋果母國政策不穩(wěn)定，供應(yīng)鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)巨大。從蘋果產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖胛⒈〉臍W菲光不得不采取有利行動。

對于一個正常的企業(yè)來說，利潤是最重要的。在虧損狀態(tài)下發(fā)展，企業(yè)板塊越大，損失就越大。一些觀察家指出，與其看到一家公司刪除與蘋果供應(yīng)鏈的關(guān)系，不如在做決定之前仔細(xì)看看該公司的背景。

從目前的情況來看，歐菲光賣掉了四家公司，實(shí)際上是為了擺脫負(fù)擔(dān)，輕裝上陣，以減肥的方式降低成本，專注于主營業(yè)務(wù)，從而提高盈利能力，讓企業(yè)生活得更好。